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大资管启示录

大资管是金融领域的一个重要概念,也是现代金融前沿。大资管启示录,说白一点,就是真钱启示录。说到真钱,就会说到假钱。假钱并不是假钞,假钱有点像农业里的假种子,只会开花,不会结果。有些假种子,不开花还好,还可以刨了重新再来,错过了季节就是可怕的“坑农”。这几年金融、大资管领域也有这种现象。中央提出脱虚向实,现代金融就是能够实现实体经济拿到真钱,实现企业在不同阶段拿到不同属性的钱。企业拿到真钱,挣到真钱,实体经济才能开花又结果,创造价值。

正是在这个背景下,2017年11月17日,一个重磅文件横空出世,引起了广泛议论和思考,这就是一行三会发布的《资管新规征求意见稿》,这个文件无疑是金融改革的重要事件。

我们先来看一组重要数据,社会融资总额,2017年余额是175万亿,2008年余额只有38万亿,十年间增加了4.6倍。与众所周知的M2不一样,主要是统计范围和统计角度不同,社会融资总额是指企业借到的钱。企业现在借到的钱是十年前的四到五倍。从宏观上看,金融市场总量并不缺钱。大资管超级性感,银信证保,投行私募,各路神仙做资管,五花八门加杠杆,真钱假钱,争奇斗艳,这是大资管这几年大发展的一个侧影。

需要做点解释,从金融大类和金融大部门上讲,大资管有几个近义词、同义词,资产管理、基金管理和投资管理基本上是一回事。公募基金英文翻译,对理解三个近义词有直接帮助,它们有的用asset management资产管理、有的用fund management基金管理、有的用investment management投资管理,其实所指的基本上是一个东西,一件事情。

资管新规对资产管理、基金管理发展有什么影响?这是我们最关心的。首先,资管新规为大资管发展指明了方向,给资产管理、基金管理提出了一些关键的金融逻辑和规则。第一个逻辑是资管模式,典型的代表是公募基金。基金管理公司,凭借着金融牌照,凭借着国家信用,发行管理各种股票基金、债券基金,它的体制模式是各路大资管最艳羡的标准模式,包括委托管理、表外管理、净值管理、风险收益。第二个逻辑是资本形成能力,资产管理、基金管理是资本转化的有效工具,是资金市场、资本市场的导流明渠。大资管要做到"两面真",拿的是真钱,赚的也是真钱,才是为实体经济服务。第三个逻辑是以投资为核心,资产管理、基金管理要求择优机制和系统能力,募投管退,一环扣一环,一个不能少。合格管理人、合格投资人是起点,高风险高收益、低风险低收益是规律。

资管新规特别强调"补短板",即基金管理要有过硬的专业投资管理能力。拥有这方面专长的资产管理、基金管理更有机会,更有未来。以一个标准的投资基金为例,它的基本面,尤其是一些关键特点,需要得到市场认可。第一个特点是独立性,就是不能成为"妈宝",甚至是"巨婴"。没有独立性,无论什么人,都很难长大成人,更难长大成才。也就是说,在资本结构、治理结构和经营结构上,要充分体现管理人的独立性和稳定性。第二个特点是合规性,合规,体现在金融监管和业务规范上,就是他律,加上自律,比如关联交易。合规有成本,但可以加分,合规带来健康环境。第三个特点是专业性,即管理人团队要了解、熟悉、懂得产业和金融,理解产业变迁和企业发展。所谓专业,就是天天做,年年做,做精做深做专。市场经济的精髓是产权、法治和效率,独立、合规和专业,正是这些精髓的具体体现。(cis) (本文根据上海中城联盟投资管理股份有限公司董事长路林在2018中城联盟论坛上的演讲整理。)

 


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